3个月闪电上市，上市首日，股价飙涨501.5%，这家公司凭什么这么牛？
来源：鹏盛视点
导语
2024年4月29日，苏州珂玛材料科技股份有限公司（简称：珂玛科技）成功拿到深交所首次公开发行股票注册的批复。没过多久，2024年8月16日，珂玛科技（301611）亮相深交所的创业板，发行价定在8元/股，一口气发了7,500万股，全部都是新股，根据2023年扣非后的归母公司净利润计算，市盈率居然高达44.9倍，相当于拿着放大镜在看公司的潜力！
更加神奇的是，公司上市首日，股价最高冲到40.12元/股，相比发行价，涨了501.5%！股价就跟坐了火箭似的。
再看看公司上市的速度，简直让人咋舌——从拿到批文到上市，只花了三个多月，快得让人怀疑是不是坐了时光机。我们来对比下另一家公司，润阳股份，2023年6月29日拿到注册批复，但苦熬13个月，还是没有发行，最后批文都过期了，IPO也跟着泡汤，只好被行业大佬通威股份收购，这里提示大家，IPO注册批文有效期只有12个月！
珂玛科技这上市速度，确实是逆天！要知道，今年上半年IPO市场可是冷得像个冰窖，在监管层的紧盯下，不少企业都怂了，撤回了IPO申请。
而就在这种严峻的形势下，珂玛科技硬是杀出一条血路，成为“国九条”新规发布后第一批获得发行批准的两家公司之一。
那么问题来了，珂玛科技到底有什么“神操作”，让它能在如此严苛的形势下快速上市，还能在二级市场低迷的情况下股价暴涨5倍？今天就带大家好好扒一扒这背后的故事。
一
公司基本情况和业务模式
1、主营业务是什么？
珂玛科技的主要业务包括先进陶瓷材料零部件的研发、生产、销售与服务，以及表面处理和金属结构零部件的制造。公司专注于为泛半导体设备提供表面处理服务，是国内领先的先进陶瓷材料及零部件供应商之一。
在显示面板领域，珂玛科技的表面处理服务备受全球知名制造商如京东方、TCL华星光电、友达光电和天马微电子的青睐。同时，珂玛科技在半导体领域拥有为14nm制程设备提供零部件加工和再生服务的能力，确保了技术的先进性和市场竞争力。
2、核心竞争力是什么？
珂玛科技的核心竞争力在于技术创新与全面的自主知识产权体系。公司通过自主研发，覆盖了从材料配方、产品设计、制造工艺到工装设计的全流程，打破了国外技术垄断。公司拥有实力雄厚的研发团队，其中三位留美陶瓷材料博士刘先兵、施建中、王冠在技术开发上贡献显著。
公司掌握了半导体设备所需的先进陶瓷零部件的全工艺流程，以及多种核心表面处理技术。其先进陶瓷材料零部件的技术水平达到国内领先、国际主流标准，推动了多种“卡脖子”产品的国产替代。在陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高端产品的研发上，公司在国内处于领先地位。此外，公司的表面处理业务也具有行业领先的服务能力，特别是在熔射细分市场中展现出强大的竞争力和技术优势。
3、市场定位如何？
珂玛科技在先进陶瓷行业深耕多年，尤其是在半导体领域，公司是国内少数能够打入国际主流半导体设备厂商供应链的企业之一。在本土先进结构陶瓷企业中，珂玛科技处于市场领先地位。
此外，公司在显示面板设备零部件表面处理领域具有较强的竞争优势，特别是在刻蚀设备表面处理的细分市场中占据领先地位。凭借多年技术积累和优质的客户服务，珂玛科技在国内外市场赢得了广泛的认可和信赖，市场地位稳固，发展潜力巨大。
二
财务表现
1、关键指标和主要业绩
公司总资产保持逐年增长态势，报告期总资产分别为77,608.91万元、102,152.53万元和134,978.78万元，2022年末和2023年末较上期末分别增长31.62%和32.13%。
2、公司主营业务分产品毛利率及占比情况如下：
报告期，公司主营业务收入分别为34,501.58万元、46,246.94万元和48,044.96万元，主要来源于先进陶瓷材料零部件和表面处理服务，主营业务收入规模保持稳定增长的态势。
三
IPO关注重点
1、关于收入增长的可持续性
审核老师关注公司过去的收入增长是否能够持续，尤其是某些领域（如显示面板）收入下滑时，公司能否在其他领域补足增长。
公司明确表示，虽然显示面板领域的收入有所下滑，但在半导体、锂电池及燃料电池等其他领域收入大幅增长，弥补了这一缺口。同时，随着显示面板行业的逐步回暖，公司预计其相关收入将不会继续大幅下滑，这都表明收入增长具有一定的可持续性。
公司表示，报告期内，应用于显示面板领域的收入逐年下降，分别为15,931.06万元、12,425.95万元和9,608.16万元，占公司主营业务收入的比例逐渐下降，分别为46.34%、26.93%和20.11%。
这一趋势主要由以下两方面原因造成：
（1）下游半导体、锂电池和燃料电池领域的客户需求迅速增长，导致公司在这些领域的收入大幅增加，远超过显示面板领域的增速，使其在主营收入中的占比自2021年开始显著提升。
（2）自2022年以来，受终端消费影响，显示面板行业的需求有所下降，影响了公司相关产品的销售。
不过，截至2024年1月底，公司在显示面板领域的在手订单金额达到2,478.02万元，比2023年同期增长了15.80%。同时，公司在半导体领域的订单也显著增加，金额达到14,320.65万元，同比增长223.70%。因此，公司认为显示面板领域的波动不会对整体经营产生重大不利影响。随着显示面板行业逐步回暖、公司表面处理技术的进步、合作项目的推进及新业务的拓展，预计显示面板领域的收入不会持续大幅下滑，且半导体等领域将继续为公司提供强劲的增长动力。
2、关于毛利率
IPO审核中，毛利率的稳定性和影响因素是重要考量之一，尤其是公司的人工成本等变量对毛利率的敏感性问题。
公司说明了毛利率对人工成本的敏感性较高，尤其是在先进陶瓷材料零部件的生产中，人工成本占比很大。然而，由于公司大部分产品实现了国产化生产，人均薪酬相比国外竞争对手有优势，毛利率在短期内不会受到大幅波动。同时，规模效应的影响较小，表明公司毛利率主要受人工成本和工艺优化的影响。这回应了毛利率在未来可能存在的波动风险，但也展示了控制成本和保持竞争力的措施。
根据测算，假设其他因素不变，若人工成本增加100%，公司先进陶瓷材料零部件的毛利率将分别减少16.19、15.72和15.57个百分点。这显示出公司毛利率对人工成本的变化非常敏感。此外，虽然公司在生产规模扩大时能一定程度上提高毛利率，但因固定成本占比较低，规模效应对毛利率的影响相对较小。
3、关于股权清晰
IPO关心公司的股权结构是否透明和稳定，尤其是实际控制人的地位是否明确，是否存在股东利益纠纷或潜在的股权争议。
公司对股权结构问题作出了解释，胡文是公司创始人刘先兵的高中同学，自1995年起胡文便在会计师事务所工作，积累了大量的原始资本，并自1996年开始进行证券投资，取得了可观的收益。2009年，胡文作为财务投资者入股珂玛科技，基于其长期投资的需求和丰富的投资经验。
鉴于刘先兵在战略规划、技术、经营管理等方面对珂玛有限不可取代的作用与贡献，胡文将其持有的珂玛有限15.50%的股权无偿转让予刘先兵，胡文将自有股份转让予公司员工持股平台及高建的主要原因系在收回投资成本的同时，支持公司的股权激励计划，增强公司核心员工的积极性，确保刘先兵的实际控制地位不被稀释，推动公司持续发展。胡文通过此次股权转让获得了897.1061万元收益，其中包括500万元的原始投资成本和一部分直接收益。这一转让也符合胡文作为财务投资人长期实现收益的需求。
四
IPO的成功因素
1、业务具备创新与独特优势
公司在国内本土的先进陶瓷产业领域做了许多开创性的工作，解决了长期困扰半导体和新能源行业的关键零部件国产化问题。比如，他们主导研发了陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高难度产品，并通过与全球行业巨头合作推动这些技术的商业化应用。陶瓷加热器产品已经通过客户验证，开始批量生产。另外，公司在表面处理技术上也有创新，比如精密清洗和涂层技术的使用，不仅提升了产品性能，还通过了全球大企业的认证。
2、技术团队实力强大
公司拥有一支经验丰富的技术研发团队，核心成员包括刘先兵、施建中和王冠三位留美陶瓷材料博士，他们都是业内的资深专家。公司在研发上投入巨大，研发费用逐年增长，研发团队规模也不断扩大。截至2023年底，公司有152名研发技术人员，占总员工的18%。刘先兵是公司实际控制人，同时也是在先进陶瓷领域工作超过20年的专家。公司目前拥有72项国内专利，其中9项为发明专利。
3、解决“卡脖子”技术问题
公司通过自主研发，将先进陶瓷材料应用到传统行业，推动关键核心零部件的国产替代。这不仅提高了中国供应链的安全性，还帮助传统行业进行技术升级。例如，他们利用先进陶瓷材料替代传统材料，解决了长期以来国内受制于外的技术难题，打开了更广阔的市场空间。
4、行业前景广阔
尽管我国的先进陶瓷市场起步较晚，但近年来发展迅速。在半导体领域，许多关键设备的核心陶瓷零部件仍需进口，国产化率不高，仅为19%。然而，在新能源领域，尤其是锂电池和燃料电池的相关陶瓷材料方面，国产化率已经大幅提升。例如，锂电池设备用陶瓷零部件的国产化率已经超过90%。尽管未来这些领域的国产化水平进一步提升的空间有限，但市场需求将持续增长，特别是在半导体和显示面板等国产替代率较低的领域，仍然有巨大的发展潜力和市场空间。
通过上述分析，我们可以看出，珂玛科技的IPO成功，得益于其在多个关键领域的优势：
技术方面：特别是在半导体和新能源领域，解决了许多长期困扰国内行业的“卡脖子”问题。其陶瓷加热器、静电卡盘等产品已达到国际先进水平并实现量产，彰显了技术创新能力。
人员方面：公司拥有一支由多位行业资深专家组成的研发团队，包括三位留美陶瓷材料博士。公司在研发投入和人才建设上持续加码，专利数量的增加都进一步巩固了其技术优势。
市场前景方面：我国先进陶瓷行业仍处于上升阶段，尤其是在半导体和显示面板领域，国产替代率较低，未来有巨大的发展潜力。此外，随着新能源领域需求的持续增长，珂玛科技在这些领域的市场前景十分看好。
总的来说，珂玛科技的IPO成功是其技术创新、强大的研发团队、国产替代成果以及广阔市场前景共同作用的结果，这些优势为其未来的持续发展提供了强劲的动力。
